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【基金牛时代】邹慧:前期的调整带来了投资机会!线下消费、汽车行业明显复苏

时间:20-10-20 11:25    来源:金融界

全球经济持续复苏,不过相比于中国经济复苏提速,海外经济复苏步伐明显放缓。虽然三季度以来A股部分行业估值过高、海外事件频发,但是这也并不妨碍A股成为各大资金争抢的标的。邹慧表示,随着前期市场的调整,许多未知的不确定性已经充分反映到股价里面了,所以很多优质公司的估值水平和性价比又回到了基本合理的区间。

那么步入第四季度以后,随着线下消费的持续发展,有哪些行业值得布局?在5G的发展过程中,各位投资人应该关注什么样的投资机会?中长期来看,我们应该把握哪几个大方向的投资?

本期金融界《基金牛时代》特邀兴业基金研究部总经理助理,拟任基金经理邹慧为大家梳理四季度投资机会。

本文核心要点:

1. 海外经济复苏放缓 国内继续向好

2. 两大原因导致三季度调整

3. 市场因前期调整出现机会

4. 消费持续恢复 汽车行业出现拐点

5. 三大方向把握中长期投资

6. 未来5G投资聚焦应用端

7. 新能源车、疫苗行业未来空间几何?

8. 市场的“底”和“顶”谁说了算?

以下对话全文:

海外经济复苏放缓 国内继续向好

两大原因导致三季度调整

金融界基金:全球疫情尚未见顶、欧美或将迎来疫情二次爆发,美国大选之际中美摩擦不断、美联储货币政策继续宽松、欧州财政政策救市等,这些都与A股市场息息相关。您能说说您对目前大环境的看法吗?

邹慧:目前来看,欧美疫情仍在继续,虽然还不至于逆转全球的复工,但经济修复的步伐开始趋缓。近期海外最新披露的主要经济数据均已呈现出一定的放缓迹象,比如美国9月最新的PMI数据仍处于55.4%的高位,但已经比8月份的56%有所回落,另外非农就业数据也有所回落,弱于市场预期。全球风险资产也随着特朗普病情变化而进行了脉冲式的变化,这其中还叠加了财政刺激计划的暂停与重启。海外新冠疫情的二次爆发以及美国大选进程仍是目前全球金融市场不确定性的主要来源。

反观国内,国内经济继续向好的趋势不变。9月官方制造业PMI为51.5%,显示经济复苏提速,服务业修复持续加速,就业形势持续好转。另外,从假期的高频数据来看,地产成交小幅回落,汽车销售持续提升,线下消费无论是电影票房还是旅游人数以及铁路发送旅客数均已经恢复至去年同期的7至8成。

金融界基金:回顾第三季度,从市场高歌猛进到一路下跌调整,我们在见证了1.7万亿成交量的同时,也看到了“地价地量”。市场上的成交量明显下滑,这是否说明短期内市场缺乏向上的动能?流动性、风险偏好等因素是不是影响市场的主要因素?

邹慧:我们看到三季度市场出现了一定的调整,主要原因我们认为有两个:一是A股市场部分行业的估值水平接近历史最高的分位数,从二季度公募基金的配置比例来看也达到了比较高的水平,也就是市场出现了一定程度的拥挤性;二是海外市场出现了一系列的事件,无论是海外新冠疫情的二次爆发还是美国的大选进程均一定程度上影响了风险偏好。流动性和风险偏好是影响市场的主要因素,另外估值水平、经济基本面等因素也会对市场产生重要影响。

市场因前期调整出现机会

消费持续恢复 汽车行业出现拐点

金融界基金:三季度已经过去,让市场期望已久的“金九”行情也没有走出来。那您能不能就第四季度的投资方向做一个展望?

邹慧:我认为市场担心的是对于未知因素的不确定性,如果一旦未知因素得以确定,即便是利空因素,也基本已经反映在股价之中。随着前期市场的调整,很多优质公司的估值水平和性价比又回到了基本合理的区间,因此我们对于十月份甚至四季度的行情还是相对乐观的。 短期来看经济数据的恢复,意味着与经济关联度更密切的顺周期行业可能性价比更高,比如建材、工程机械、银行等行业。

金融界基金:就目前而言,在消费行业中,您觉得可选消费和必选消费行业哪几个子行业投资性价比高?

邹慧:消费品行业属于坡长雪厚的赛道,未来相当长的一段时间内都值得我们去仔细研究。相对而言,我们看好休闲食品、复合调味品、高端白酒、乳制品等细分子领域,短期来看,汽车行业随着经济的修复已经出现明显的复苏。

金融界基金:假期游、周末游、亲朋好友聚会、旅游、购物等活动激增,您觉得这些对像旅游、餐饮等行业只是一个短暂的刺激还是一个触底反弹的开始?

邹慧:正如前面提到的,我们看到假期的数据,线下消费无论是电影票房还是旅游人数,以及铁路发送旅客数均已经恢复至去年同期的7至8成。因此,我们认为随着国内疫情的良好控制以及后续疫苗的逐渐推出,线下消费的复苏还将持续。

三大方向把握中长期投资

未来5G投资聚焦应用端

金融界基金:中长期来看,您坚定看好什么行业?为什么?

邹慧:我们看好的行业分为几类:一是具备成本优势的制造行业,如光伏、新能源汽车等,随着平价上网时代的到来,海内外光伏行业的需求将迎来爆发,而新能源汽车今后可能迎来行业10倍级别的扩容;二是休闲食品、复合调味品等消费品行业,这是基于对消费品必需性而带来的确定性成长的考量;三是医药和科技行业,在医保控费的大背景下,国内创新药的周期才刚刚启动,而科技行业的发展逻辑则主要来自于5G建设所带来的科技创新以及中美对抗背景下自主可控的需求。

金融界基金:5G基站的建设已经在平稳展开了,您觉得目前基站建设方向还具备投资价值吗?5G基础设施的搭建为的就是最终可以到产品和应用端广泛发展,那您觉得未来依托于5G等科技之下,什么行业会有较大发展?5G手机的换机潮什么时候会大概率开始?

邹慧:从3G、4G的周期来看,市场通常是沿着先设备后应用、先终端后软件的顺序来进行投资的,5G的逻辑应该也不会有太大变化。未来对于5G的投资可能将逐渐切换到应用端,我们认为基于5G科技,未来VR/AR、物联网、甚至车联网等应用将会逐渐展开。而5G手机换机潮大概率将出现在明年。

新能源车、疫苗行业未来空间几何?

市场的“底”和“顶”谁说了算?

金融界基金:有人说新能源车三年后的渗透率有望达到25%,那么在资本市场的角度来说,您觉得我国新能源车企会不会出现像特斯拉那样的翻倍牛股?您能说说新能源车就目前来说,发展到什么程度了吗?

邹慧:目前,我国新能源汽车渗透率仅5%左右,如果2025年要实现渗透率25%的目标,这意味着未来5年电动车终端销量复合年化增速要达到38%左右,行业增长空间巨大,相信其中一定会产生非常多的翻倍牛股。

金融界基金:下半年如果想投资医药行业,我们应该关注什么方面?近期医药下跌调整幅度之大,让许多人都不知道医药还能不能继续投资。如果疫苗进展不及预期,那么医药行业里尤其是疫苗股会不会还有一波杀跌?

邹慧:医药行业一直是我们重点关注的行业,我们认为创新药的周期才刚刚启动,另外医疗器械也随着国产替代而产生大量的机会,医药外包服务向中国转移的趋势也非常明显。2018年以来,疫苗行业经历了比较严厉的供给侧改革,行业的竞争格局非常清晰,而且大品种的研发管线不断落地,因此疫苗行业长期的机会还是非常大的。

金融界基金:牛市为什么要慢才健康?牛市不言顶说的不是在牛市里面不用考虑顶端,而是在牛市中要敢想,要敢于突破自己认知能力的上限和下限。作为一个专业的投资人,您对牛市怎么看?怎么判断牛市的“底”和“顶”?

邹慧:我们是无法判断市场的“底”和“顶”的,市场的“底”是市场上最悲观的人抛售出来的,而“顶”则是最乐观的人买出来的。判断短期最难,而长期则相对容易,风险防范永远是投资的第一要务,我们只是基于深度研究来判断公司的性价比,在投资上我们还是要尊重常识,而研究上则要不断突破自己,永远在路上。

了解嘉宾邹慧:兴业基金研究部总经理助理,拟任基金经理,16年证券从业经验,复旦大学金融学专业硕士研究生毕业。曾先后在湘财证券、金信证券、长江证券(000783)、东方证券等机构从事研究和投资工作。2018年3月加入兴业基金。