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券商5月份业绩点评:短期压力难掩长期价值

发布时间:2017-06-08    研究机构:太平洋

事件:近日,31家上市券商公布5月份经营业绩,其中累计数据同比可比的24家券商前五个月累计营收641亿,同比-13%;累计净利润261亿,同比-16%。

点评:

累计净利润同比改善的仅有5家,券商指数连跌三个月,市场已经对业绩变化有所反映。受市场交易量萎缩(前五个月股票市场日均成交额4576亿元,较去年全年日均成交额下降11%)叠加佣金率持续下滑,以及股市、债市二级市场回调增加自营业务难度等因素的影响,今年前五个月券商业绩不佳,累计净利润同比增长的上市券商总计有5家,分别为:海通证券(+29%)、东方证券(+23%)、山西证券(+23%)、华泰证券(+17%,剔除子公司分红数据扰动)、中信证券(+1%),此外广发、兴业、申万同比低于-10%,分别为-1%、-5%、-7%。考虑到山西证券的超低基数效应(去年前5个月山西证券净利润同比-79%,在可比数据中行业排名倒数第二),总体来看,同比数据具有比较优势的主要为大券商。值得注意的是,股价已经对业绩有所反映,3-5月份,券商指数连续三个月下跌,跌幅分别为:-4.32%、-1.84%、-1.96%,部分券商已经跌回2016年2月份(股灾3.0期间),业绩风险基本得到一定的释放。

证券行业机会大于风险,建议加大配置。自两周前我们发布《证券行业深度思考系列报告之一:金融轮动,今年首次强烈推荐券商》明确提出“市场大幅回调之后,券商行业机会凸显”以来,过去的两周,券商股表现可圈可点,继续看多券商股,核心逻辑如下:1、前期市场大跌,券商行情大幅跟跌,大券商PB估值处于历史低位,行业指数行情回到了2016年2月份水平,这个时间区间是券商近10年历史PE估值大底,为证券行业提供了较好的安全基础。2、证券行业是周期性行业,对于长期价值投资者而言,市场最失意的时候布局券商股比牛市时布局券商股要明智得多;3、严监管的市场环境下,防风险于未然的同时,更高层面的一个考虑是维护市场稳定,券商股既是理想的维稳标的,业绩方面也将受益于市场企稳恢复。标的方面,重点推荐:中信证券(券商龙头,低估值);华泰证券(业绩稳健,大幅补充资本预期);方正证券、长江证券(000783)(管理层面改善);国元证券、兴业证券(员工持股稀缺标的)。

风险提示:监管趋严,合规风险上升;市场修复进度可能不及预期。

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