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长江证券:机构客户占比提升,信用业务战略性收缩

发布时间:2018-08-21    研究机构:东北证券

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公司披露2018年中报,报告期内实现营收23.46亿元,同比下降15.12%;实现归母净利3.78亿元,同比下降62.02%;期末归母净资产268.46亿元,较上年度末增长1.27%;EPS0.07元,同比下降46.15%。

经纪业务市场份额逆势提升,代销收入翻倍增长。公司上半年实现经纪业务净收入9.70亿元,同比增长1.49%,占总营收的41.35%;实现经纪业务利润0.79亿元,同比增加61.22%。公司上半年股基交易额市占率为1.93%,同比上升4.03%,实现代销金融产品收入4173万元,同比增长226.78%。代理买卖证券款中机构客户余额为56.17亿元,同比增长82.40%。公司在上半年市场行情震荡走弱背景下,股基交易额市占率及分仓收入均实现同比增长。

信用业务收入有所下降,主要系股票质押业务战略性收缩。上半年公司实现信用业务净收入5.10亿元,同比下降8.52%,主要由于股票质押市场市值持续收缩,为降低业务风险,公司战略性选择收缩质押业务规模。公司上半年买入返售金融资产178.41亿元,同比减少29.04%;股权质押回购利息收入4.65亿元,同比下降21.75%。

自营投资业务收入大幅下滑拖累整体营收。公司证券自营业务实现收入0.89亿元,同比下降77.45%;自营业务收入占总营收比重由去年同期的14.24%下降至本报告期内的3.78%。受上半年中美贸易摩擦升级、去杠杆进程再推进、信用事件频发等影响,A股市场行情急转直下,公司权益类投资浮亏增加,自营业务收入受到较大冲击。

投行业务受监管环境影响,承销规模及收入下滑明显。上半年公司投行业务实现收入2.47亿元,同比下降27.56%;主承销收入1.29亿元,同比下降37.93%。投行业务收入显著下滑主要由于股权承销市场监管趋严,项目发行放缓,同时债券承销市场受高利率等因素影响,企业融资意愿下降。

投资建议:预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.81亿元,9.42亿元和10.21亿元,对应EPS为0.16元、0.17元和0.18元,给予“中性”评级。

风险提示:二级市场快速下跌带来的业绩、估值的双重压力

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