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深度*公司*长江证券(000783):2019年业绩靓丽 自营、投行拖累1Q2020表现

发布时间:2020-05-08    研究机构:中银国际证券

  2019 年公司实现营业收入70.33 亿元,同比增长61.0%;实现归母净利润16.66 亿元,同比增长547.7%。20EPS 0.35 元,20BVPS 5.23 元。

2019 年业绩表现出色:(1)公司2019 年营收和归母净利润同比分别增长61.0%和547.7%,净利润率与ROE 分别为23.69%与6.11%,较2018 年(5.89%与0.97%)显著提升。(2)自营、经纪、投行、信用、资管收入占比分别为38%、28%、12%、11%、6%,其中自营业务占比同比提升17个百分点,经纪、资管占比同比分别下滑9 个百分点与5 个百分点。

自营收入放大业绩弹性,IPO 规模大幅提升:(1)2019 年自营收入增长197%至26.75 亿元,规模增加10%至408 亿元,期末股票、基金占比29%。

  (2)信用收入增长67%至7.91 亿元,主要由于执行新会计准则将其他债权投资收入调整至利息业务下。(3)投行业务收入8.61 亿元,同比上升56%。公司股债合计承销额同比增加116%,市占率由0.67%升至1.12%;IPO 金额同比增长410%,市占率由1.05%升至2.92%,排名升至行业第八。

资管结构持续调整,经纪业务保持稳定增长:(1)公司2019 年资管业务收入4.10 亿元,同比下滑13%;资产管理规模较期初下降14%至1058亿元,其中定向资管占比持续下降4 个百分点至50%,产品结构持续优化,主动管理能力提升,业务利润率同比提升29 个百分点。(2)2019年市场活跃度提升,公司经纪业务收入14.91 亿元,同比增长22%,股基成交额5.23 万亿元,同比增加36%,市场份额与2018 年基本持平。

1Q2020 自营、投行大幅下滑,信用、经纪占比提升:(1)公司1Q2020实现营收和归母净利润13.7 亿元和4.26 亿元,分别下滑43.5%和44.3%,净利润率与年化ROE 分别为31.2%与6.1%。(2)受市场行情和1Q2019高基数影响,自营收入同比减少92%至1.06 亿元,收入占比下降47 个百分点。投行收入同比减少53%至1.1 亿元。利息收入同比增长76%至2.77亿元。经纪收入同比增长40%至7.3 亿元,占比提升32 个百分点至53%。

  估值

根据公司最新业绩,将公司20/21 年归母净利润预测值由23/27 亿元调整至19/23 亿元,新增2022 年预测值27 亿元,维持中性评级。

  风险提示

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

申请时请注明股票名称