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长江证券14年一季度报告点评:自营业绩下滑,投行业务改善

时间:14-04-30 00:00    来源:兴业证券

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长江证券(000783)公布2014年第一季度报告,实现营业收入8.88亿元,同比增长8.91%;实现归属母公司股东净利润3.12亿元,同比增长0.86%;期末总资产为326.70亿元,较年初增长3.46%,期末归属母公司股东净资产为130.48亿元,较年初增长2.90%。

点评:

投行业务向好,自营业务下滑。2014年第一季度,长江证券实现营业收入8.88亿元,同比增长8.91%,投资银行业务发展迅速,但受自营业务投资收益下降影响,总体营收增长较缓,净利基本与去年同期持平。

营业收入分析

2014年第一季度长江证券实现营业收入8.88亿元,同比增长8.91%,其中经纪、自营、投行、资管和净利息收入占比分别为44.3%、18.0%、16.1%、3.9%和17.3%,投行业务增长迅速,自营投资收入明显下降(见表2)。

(1)经纪业务: 市占率上升,收入平稳增长

2014年一季度长江证券经纪业务手续费净收入3.93亿元,同比增长15.59%,股基交易量为4488.48亿,市场占有率为1.79%,同比、环比均有所提升

(2)自营业务: 投资降幅明显

截至2014年第一季度末,公司自营业务规模为96.09亿元,较年初下降4.78%。一季度实现投资收益1.58亿元,比上年同期下降48.05%,投资收益率为2.17%,较上年下降1.18个百分点。主要系公允价值变动较去年同期下降93.69%所致。

(3)投行业务:债券承销发力,收入大增

2014年第一季度,长江证券完成债券承销5家,承销金额32亿元;相较2013年一季度,公司仅完成率1家增发与1家债券。2014年第一季度共实现投行业务收入1.43亿元,同比大增393.1%。

(4)资管业务: 增长较快但规模仍有限

2014年第一季度长江证券资产管理业务(不包括基金公司)收入为0.28亿元,较去年同期增长48.8%。

(5)两融业务:规模持续增长,市占率稳定

截至2014年一季度末,长江证券融资融券业务余额为64.35亿元,较2013年末增长15.79%;市场份额为1.63%,较2013年末提升0.03个百分点。

投资建议:总体来看,2013年公司运营较为平稳,公司目前业务结构中经纪业务占比依然接近50%,未来经纪业务转型的压力依然较大,假设2014、2015年市场交易量分别为2100亿和2400亿,两融余额分别为4500亿和5000亿,预计2014、2015年EPS 分别为0.495元和0.565元,维持公司增持评级。

风险因素:佣金率下滑、资本市场波动