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长江证券:新业务渐发力,新三板增长快

时间:15-11-02 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

业绩稳步增长,新业务促转型。前3季度归属母公司净利润31.8亿元,同比增长159%。营收69.7亿元,同比增长124%;EPS为0.67元,每股净资产2.94元,ROE为20.9%。Q3净利润7.3亿元,同比增长30%,3季度股灾致经纪、自营、两融业绩环比下滑,业绩环比下降56%。随着市场企稳,交易量稳步回暖,两融逐步回升,资管稳步推进。自营最坏时候已经过去,新三板业务潜力大。公司定增方案拟募集120亿元,顺利完成利于拓展业务,推进新业务成长。

经纪受股灾影响下滑,信用业务逐步回稳。因股灾影响交易量下降40%至1万亿,公司Q3经纪净收入10.6亿,环比下降43%,公司推进零售业务向财富管理转型,股票交易份额逐步回升至1.84%。两融业务规模因股灾去杠杆下降至200亿元,预计4季度市场回暖,两融将稳步增长,Q3利息净收入2.8亿元,环比下降30%。大力发展股票质押业务,目长江和长江资管质押市值累计232亿元。

“大资管”战略稳步推进,自营最坏时候已过去。资管大力构建覆盖全系列金融产品的“大资管”体系,产品线逐渐丰富。Q3资管净收入8262万元,同比增长32%;前3季度资管净收入2.5亿元,同比增长1.12倍;受托规模435亿元,主动管理资产规模253亿元。拟出资0.43亿增资长江财富、出资0.48亿联手天风证券设立基金公司,增强资管实力。自营灵活机动,但受股灾和救市出资影响,自营收益5.9亿,环比增长14%,随着市场企稳,自营收益将改善。

投行加速转型,新三板发展迅猛。IPO暂停影响投行业绩,Q3投行净收入7323万元,环比下降33%,公司重点培育核心客户,加大股债项目承揽和储备力度。Q3完成股票再融资项目14单,金额28亿元。挂牌新三板企业136家,排名第8,做市94家。

区域优势显著,新业务开启新空间。公司坚定“深耕湖北”战略,依托湖北的区域优势。加快业务创新,与晨星(中国)签署战略合作协议,上架“长江e户”,试水互联网金融。担任财务顾问的大丰海港港口公司资产支持专项计划成功发行,是ABS 备案制改革后,国内首单港口服务费收益权ABS项目。大力推进柜台市场建设,完善业务模式,累计发行收益凭证“长江宝”142只,规模突破100亿元。随着市场逐步企稳,各业务将稳步发展,预计2015-16年EPS为0.84元、0.66元,对应PE为12.5倍,16倍,维持增持评级。

风险因素:市场低迷,业务推进不如预期。