长江证券(000783.CN)

长江证券深度研究:期待新股东落座,助力弯道超车

时间:15-12-03 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

“长江经济带+中游城市群发展”两大战略辐射产业资本与金融资本,区域迎来重要发展期,长江证券(000783)作为区域龙头首先受益。两大战略辐射有利于挖掘中上游广阔腹地的巨大内需,带动沿江产业机构升级,与金融业协同联动效应大大增强。区域内中小微企业迎来快速发展时间窗口,融资需求将在未来一段时间集中释放,金融市场有望进一步向民间开放,券商业务规模边界将不断扩大。长江证券作为长江经济带综合实力最强的券商,经过多年区域深耕,享有体量和品牌优势。公司的投行以及新三板业务将首先受益于园区开发带来的资产证券化需求。

期待新股东入驻,股权优化步入正轨,转型阀门开启。公司历经4次增资扩股,陆续引入战略投资者,股权结构分散的状态持续较久。受益于市场行情+长江经济带建设的政策利好,公司业绩开始企稳回升。2015年4月份以来权益变动连续启动3次,三峡集团通过间接持有方式增资长江证券,有望成为新任大股东。搁置多时的股权优化已重启,新股东入驻后有望全面推动产融协同发展,加速业务战略转型。

定增开启新空间,分享成长红利,行业处于向上轨道。证券行业进入资本为王时代,定增提升资本实力。今年8月公布定增方案,将有效解决新业务发展受资本约束的瓶颈,推进业务转型和可持续成长。资本市场改革加速推进,多重因素助推二级市场风格转换。基本面利好会源源不断,证券行业分化会加大,不改革的公司盈利会下降,而能够布局全产业链、通过业务创新聚集客户的会成为优秀证券公司。

战略转型促向上,主业务稳健发展。经纪是支柱,创新转型,贡献比保持稳定,市场份额提升;自营表现亮眼,风险投资能力超前,行业领先;大投行转型步伐加快,新三板出众;信用业务正回暖,差异化是重点;大资管体系现雏形。行业处于改革发展周期,公司积极布局转型,未来发展将打开空间。

强大的集团资源+定增补足资本助力弯道超车,提升至买入评级。当前证券行业处于业务模式创新和融资渠道拓宽的大环境下,行业处于良性发展周期,给予行业相应的估值溢价。公司受益未来股东入驻下推动机制改革预期、定增补充资本金、行业向上发展周期的多重推动,将实现弯道超车,预计2016年-17年EPS为0.86元、0.92元,给予2016年合理PE为22-25倍,则未来6-12月公司合理价格为18-22元,提升至“买入”评级。

风险因素:市场低迷,业务推进不如预期。