长江证券(000783.CN)

长江证券:15年净利润增长105%,资本实力有望进一步夯实带来业绩释放

时间:16-03-27 00:00    来源:方正证券

经纪业务:15年公司实现股基交易额(含基金分仓、自营)9.27万亿元,同比增加251.1%,市场份额1.71%,增长0.04个百分点;佣金率万分之5.0,比14年下降35%;经纪业务手续费净收入47.2亿元,同比增长128%。

投行业务:15年公司投行业务手续费净收入5.2亿元,同比增长35%。股权融资方面,完成4单IPO,承销金额16.5亿元,同比下降165%;9单定向增发,承销金额75.6亿元,同比下降46%。新三板业务推荐挂牌企业94家,排名第10位。

自营业务:15年自营投资收益16.3亿(投资收益+公允价值变动收益),同比增长43%,其中公允价值变动净收益0.25亿元,15年平均自营收益率为6.8%,14年为11.2%。

资管规模:15年资产管理业务手续费净收入3.3亿,同比增长109%。其中,公司集合资产管理业务规模为383.26亿元,同比增长266.8%;定向资产管理业务规模233.66亿元,同比增长73.4%;专项资产管理业务规模29.46亿元,同比增长67.8%。

信用业务:公司两融业务规模12月底275.1亿元,同比上涨41%,两融市占率2.34%,比去年底上涨16.1%;股权质押业务(按存量未解压抵押物市值计)15年底257.5亿元,比14年底规模增长103.8%。利息净收入12.1亿,同比增长55%。

创新业务:15年公司在柜台、互联网金融、PB、资产证券化和金融衍生品等五大重点创新方向成效显著。(1)柜台业务:公司除固定收益凭证外,还发行了价差收益凭证、双向敲出收益凭证、单项敲出收益凭证、蝶式收益凭证等浮动收益凭证。15年收益凭证累计发行250只,发行规模突破120亿元。(2)互联网金融业务:上架“长江e开户”APP,拓展互联网多种引流渠道,15年累计引流客户数量超过20万。(3)PB业务:公司是第二批获准开展私募基金业务外包服务的机构之一,通过将承揽、承做与服务分开,快速推进系统建设,抢占业务发展机遇,成效初步显现。15年公司PB业务规模已接近200亿元。(4)资产证券化业务:15年公司共完成“狮桥租赁”一期、二期,“大丰港”等3个资产证券化项目。

公司股权结构适度分散,股东类型多元化,促使公司形成了有效的公司治理机制。15年长江证券(000783)全力推动经纪业务由通道型服务向财富管理服务转型,投行业务由单一的融资渠道服务向综合的金融服务转型,资产管理业务由“小资管”向“大资管”转型,投资业务由相对单一的投资模式向多样化的策略型的投资模式转型,并取得初步成效。16年2月公司获得证监会核准非公开发行不超过78,700万新股,建议关注公司通过进一步补充资本实力带来的业绩释放。目前股价对应15A、16E和17E的PE分别为13.66倍、19.63倍和17.46;对应15A、16E和17E的PB则分别为2.9倍、2.7倍和2.4倍。给予公司“推荐”评级。

风险提示:二级市场波动,公司战略落地低于预期。