长江证券(000783.CN)

长江证券公司跟踪报告:深耕湖北,定增有望提升公司综合实力

时间:16-05-31 00:00    来源:海通证券

投资要点:深耕湖北,区域优势明显。公司积极布局互联网金融,推动财富管理转型。公司定增已获批,资本金进一步扩充,各项业务有望发力。目标价12.79元,“买入”评级。

深耕湖北,区域优势明显。公司一直以来秉承“深耕湖北”的战略,与地方各地政府深度合作,并共同参与长江经济带产业基金的设立。2015年公司在省内完成两单IPO项目、一单再融资项目、一单并购重组,多个债券主承销项目。我们认为随着区域股权市场的发展,公司投行业务提升空间较大,市场份额有望提升。此外公司精耕新三板,2015年在湖北省内完成40个新三板挂牌项目,新三板挂牌省内市场份额达到36%。

定增扩充公司资本,各项业务有望发力。公司计划定增120亿元已获批,我们认为随着此次发行成功,公司资本金将进一步拓充,公司各项业务包括互联网金融、资管、信用业务等有望迎来快速增长。

布局互联网金融,积极向财富管理转型。公司现有172家营业网点,主要集中在湖北地区,2016年一季度佣金率0.041%,与行业平均基本一致。公司2015年积极布局互联网金融,开发“长江e开户”APP,拓展互联网多种引流渠道,在“铺渠道、优服务、抢开户”等方面取得一定进展,截至2015年累计引流客户超20万。此外公司成立经纪业务委员会,加强业务联动和协同,推动经纪业务由传统通道向财富管理转型。

自营投资风格保守,资管向“大资管”转型。公司自营以固定收益类为主,主动控制权益类投资规模,同时由单一投资模式向多样化策略转,2016年一季度在市场环境较差的情况下,自营仍实现不错正收益。此外公司资产管理业务正逐步由“小资管”向“大资管”转型,2015年末公司集合资管规模383.3亿元,产品覆盖分级、短期理财、定向增发、股票质押等。

创新业务齐头并进。公司2015年完成3个资产证券化项目,其中“大丰港”为上交所第一单港口类资产证券化项目,“狮桥租赁”是深交所推出的第一单租赁类项目。此外公司已获得多项创新业务试点,包括上交所50ETF期权做市,开展PB服务等。公司2015年积极探索PB业务发展机遇,快速推进系统建设,抢占业务发展机遇,截至2015年末公司PB业务规模已接近200亿元。

【投资建议】公司深耕湖北,区域优势明显,有望受益于长江经济区金融中心建设。公司定增已获批,资本金进一步扩充,各项业务有望发力。预计公司2016、2017年EPS为0.39元、0.42元。给予公司目标价12.79元,对应2016EP/E25.6x,2016EP/B2.7x,维持“买入”评级。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。