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长江证券:股东协调效应凸显,互联网金融业务有望取得突破

时间:16-08-10 00:00    来源:申万宏源

2016年上半年公司营业收入25.76亿元,同比下降46.98%,环比下降29.27%;实现归属于上市公司股东的净利润11.15亿元,同比下降54.47%,环比增长6.80%,业绩基本符合预期。2016年6月30日,归属于上市公司股东的净资产160.29亿元,较年初下降4.69%。2016上半年公司加权平均ROE为6.71%,同比减少9.58个百分点;公司杠杆水平为3.62倍,较年初下降0.22倍。

公司业务结构优化,投行、资管业务稳步增长。经纪业务是公司第一大业务收入来源,上半年收入占比为42.46%,同比下降13个百分点,实现收入10.94亿,同比下降60.14%,主要是由于量价齐跌,其中市场成交金额同比下滑53%,公司佣金率同比下滑27%,但市场份额稳中有升同比提高近0.2个百分点;公司自营业务收入3.67亿元,同比下降67.7%;投行业务方面,公司加快业务资源整合,增强业务联动从而实现投行项目数量和收入双增长,实现投行收入2.91亿元,同比增长83.28%,上半年完成股票主承销金额32.76亿元,同比增长203%,企业债及公司债主承销规模124.83亿元,同比增长403.36%;公司资管业务注重发展主动管理类业务,丰富产品线,做大业务规模,上半年实现收入2.27亿元,同比增长34.98%,6月末公司资产管理受托规模829.00亿元,同比增长80.95%,其中管理集合理财产品76只,资产规模469.02亿元,同比增长77.72%。

股东结构改善,公司与股东之间协同效益凸显。截至6月末,新理益集团及其关联方国华人寿等持有公司股份达19.72%(新理益集团持有公司5%以上股权的股东资格仍在证监会审批中);三峡集团持有17.71%的公司股权。新理益集团具备丰富的资本运作经验,并深入涉猎保险、地产等领域,拥有广泛的客户资源和先进的金融平台。三峡集团是国务院国资委实际控制下的国有独资企业,是全球最大的水电开发企业和我国最大的清洁能源集团之一,具有强大的资金实力和旺盛的金融服务需求。两大股东的入驻,既能为公司引入民营企业的活力和资源优势,又能依托央企的资金、市场和品牌,为公司带来更丰富的投融资渠道和业务机会。互联网金融业务有望取得突破。2016年6月,公司与奇虎360签署战略合作框架协议,双方将在证券信息技术安全、线上服务系统、金融产品、产业基金等多个方面开展全面深度合作。公司将借助奇虎360强大的用户资源、一流的搜索引擎和大数据分析能力,丰富产品种类、提升服务质量,实现互联网金融业务上的突破。

海外业务分拆上市,促进国际化发展战略。8月公司公告长江香港拟设立子公司长证国际金融承接长江香港的海外业务,并作为主体在香港上市。上市前,长证国际金融将通过实施员工持股计划完善治理结构和激励机制。若成功上市,公司海外业务将拥有独立的融资渠道,有利于吸引人才、扩大影响力,促进国际化战略的实现。资本实力进一步增强。7月份公司完成定增,募集资金83亿,用于信用业务、资管业务、互联网金融业务等。基于我们对于市场成交金额、佣金率等指标的预测,下调公司2016-2018年EPS至0.44元、0.51元和0.59元(原2016-2018年EPS预计为0.49元、0.59元和0.68元),对应最新收盘价PE分别为24倍、21倍和18倍,同时下调评级至“增持”。