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长江证券:投行亮眼,协同+国际化促公司实力提升

时间:16-08-12 00:00    来源:中信建投证券

事件

公布2016年中报

公司于2016年8月9日公布中报,2016年上半年累计实现营收25.76亿元,同比下降46.98%;归母净利润11.15亿元,同比下降58.09%;归母净资产160.29亿元,较年初减少4.69%;加权平均净资产收益率为5.79%,同比下降10.13个百分点。

简评

定增提升资本实力,区域优势+长江经济带政策红利助推业绩

2016年上半年,面对恶劣的市场环境,公司逆市非公开发行新股7.87亿股,募集资金总额83.11亿元,打破资金瓶颈,为各项业务发展打开了广阔空间。同时,公司深耕湖北,位处长江经济带,将极大收益于区域经济改革发展的政策红利。

分拆海外上市,打开国际业务发展空间

8月10号公司公告称拟对香港业务进行分拆重组,成立“长江国际金融”作为上市主体承接公司在香港和其他海外地区的业务。同时,为了完善长江国际的治理结构和激励机制,拟在上市之前通过发行新股方式实施员工持股计划,对上市主体长江国际金融进行增资扩股。若此举顺利完成,长江国际金融将成为独立的海外融资平台,必定大幅提升公司海外市场影响力、打开海外业务发展空间。

业务结构优化明显

报告期内,公司提高多元化经营,收入结构优化明显:“靠天吃饭”的经纪业务和自营业务收入占比分别由上年同期55.28%、19.85%降至40.06%、8.55%,有助于提升业绩抗周期性;资本中介、资管、投行等代表创新转型方向的业务收入占比明显提升,分别同比上升9.53%、5.59%、13.6%,综合竞争实力明显加强。

经纪业务加快转型,互联网金融稳步推进

报告期内受市场影响经纪业务收入和交易量均下降:经纪业务收入13.10亿元,同比下降15.22%;股基交易额25,229.12亿元,同比下降52.92%。市场占有率(1.82%)和行业地位(16名)仍位于行业中上游。公司加快经纪业务创新转型,加大力度建立互联网金融创新体系:公司于2015成功推出“长江e”APP取得优秀战绩,凭借其支持ETF快捷交易、和打造中港股互通等创新服务获得累计下载次数超过60万次。近日,公司与互联网巨头奇虎360签署战略合作跨出里程碑式一步,双方将在证券信息技术安全、线上服务系统、金融产品、产业基金、股权投资合作等方面开展全面深度合作。此外,公司继续扩大业务辐射范围,报告期内新增营业部18家,并于近期获批新设45家布局湖北省以外各省,截止报告期末其下属营业部合计186家。

两融余额有所下降,股票质押逆势暴涨

公司大力发展股票质押业务和两融业务,积极提升客户服务水平,提升资产转化效率,报告期末两融余额208.5亿元,同比下降47.6%,不过仍然保持2.31%以上市场占有率,行业领先。公司股票质押业务突飞猛进,期末余额260.04亿元,同比增长504.46%,市场占有率及行业排名快速提升。综合影响下,公司信用业务规模不降反升,达457.82亿元,同比上涨2.27%。

投行实力亮眼,资管稳步增长

凭借长江流域旺盛的融资需求加之公司项目承揽力度大幅加强,公司投行业务十分亮眼,报告期内量额双升:公司完成股票主承销金额32.76亿元,同比增长202.77%;企业债及公司债主承销规模124.83亿元,同比增长403.36%;新增推荐挂牌新三板企业57家,累计挂牌215家,行业排名第8位,新三板湖北省内市场份额一直保持在近40%;再融资取得突破,完成41家公司定向发行,总融资额28亿元,同比增长384%,融资金额排名第9位。

资管业务方面,公司努力构建“大资管”体系,重点发力主动管理型业务,不断丰富产品线、做大资管业务规模。报告期末,公司资产管理受托规模829.00亿元,同比增长80.95%;其中管理集合理财产品76只,资产规模469.02亿元,同比增长77.72%。

投资建议:目前公司估值P/E14.4x、P/B3x,处于行业中较高位。今年公司成功完成定增,资本实力大大提升,打破资金瓶颈,为各业务发展打开空间;区域优势明显,资源优势和政策红利将助推业绩提升,与股东方业务协同可期;各创新业务取得阶段性成果,与奇虎360合作打开互联网创新业务广阔前景;面对2016年恶劣市场环境,公司业务结构优化明显,经纪、自营业务收入占比明显下降,抗风险能力提高,投行、资管业务规模扩大,竞争实力进一步加强。预计2016、2017EPS分别为0.52元和0.64元,给予“增持”评级。