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长江证券:10月业绩超预期,基本面持续反转

发布时间:2016-11-07    研究机构:招商证券

行业10月整体业绩出乎意料下滑,公司成为唯一业绩同比增长上市券商。10月份上市券商业绩轻微下滑,公司凭借1.61亿净利润的成绩排名行业第十,同比增长31%,成为唯一同比正增长的上市券商。据wind数据统计,投行业务稳步发展,10月份债券承销21.3亿,环比持平;信用业务延续环比正增长,两融余额209.35亿,环比增长5%,行业排名第十四,股权质押余额25.46亿,环比增长八成,窜升至行业第六,表现突出;经纪业务表现平平,10月份股票交易量1249.33亿,市场份额为2%;自营业务较为稳健,根据中报披露,固收占比71.19%,权益类占比63.48%,股债双市企稳继续为公司投资收益带来环比正增长,但幅度将小于激进型券商。

定增资金到位,业务扩张如期落实,子公司拟登陆新三板。公司定增价10.56元,完成定增7.87亿股,募资83.11亿到位。10亿增资子公司长江资本、8亿设立股权投资中心、拟出资10亿设立另类投资子公司,大力充实券商直投板块。此外,公司另一家子公司长江期货取得基金销售业务牌照,延展业务线条,并获同意拟申请挂牌新三板,同时通过定增实行员工持股计划,有望激发期货公司活力。

新理益拟入主,释放改革预期。新理益与青岛海尔签署股份转让合同,协议仍在进一步审核当中。民营资本新理益拟入主长江,不仅将给公司带来运营管理效率的提升,还将提高公司外延扩张预期。

拟分拆子公司赴港上市,加紧布局海外平台。公司拟分拆子公司长江国际金融赴港上市,国际平台带来的外延式扩张值得期待,海外业务迅速提振,叠加四季度深港通正式落地的政策利好,内外联动效应将使公司持续收益。

我们对公司评级上调至强烈推荐,基于10月份业绩同比明显改善,多项业务开花,我们微幅上调公盈利预测,预计2016-17年EPS 为0.51元和0.66:(1)10月业绩延续向好,同比大涨;(2)定增资金到位,业务扩张举动频现;(3)加紧布局海外市场,内外联动效应可期(4)定增价10.56,具有明显安全边际。我们给予公司16年3.5倍PB,目标价14.2元,空间25%。

风险:市场风险

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